在近乎饱和的新茶饮市场，优质加盟点位是稀缺品，而密集的开店也让加盟商的收入不如从前。招股书显示，截至2024年前三季度，平均单店日均终端零售额由2023年前九个月的4416.3元人民币减少至2024年同期的4184.4元人民币，下降5%■★，同期的平均单店日均饮品出杯量及平均单店日均订单量亦有所减少。

　　走访当天，当《IT时报》记者走向B店时■■，便发现A和B门店的负责人为同一人◆◆■，且两家门店的路程相隔只有400米，而距离哈斯亚蒂门店500米之外，就有两家“竞争者”。

　　也就是说，一家开在省会的门店，便要向蜜雪冰城支付20余万元◆◆。哈斯亚蒂告诉《IT时报》记者，其门店的总成本花了近50万元★◆■。

　　在营收增速只有21%的前提下★■★★，利润增幅翻番，既是蜜雪冰城加盟模式下独特的盈利结构及供应链控制能力，但同时也容易陷入“风险转移给加盟商，自己通过供应链稳赚不赔”的舆论风波■★◆。

　　3月3日★◆◆◆★，蜜雪冰城正式登陆港交所上市，股票代号为02097，开盘30分钟即涨超32%◆◆◆■★◆，成为继茶百道、古茗、奈雪的茶后第四家上市的新式茶饮企业。据公开信息■◆★■■★，蜜雪冰城只公开发售3■◆◆★★.45亿港元，认购额却达到了1★◆■★.84万亿港元◆■★，高达5324倍的认购倍数◆■★，直接刷新了港股纪录。

　　招股书显示■■◆★◆■，2024年前9个月，蜜雪冰城实现营收186◆★.6亿元，归母净利润34.9亿元，增速为45%。

　　2023年和2024年■◆★，蜜雪冰城的门店分别实现饮品出杯量约74亿杯和90亿杯，年增速为21.9%。

　　中泰证券研报对此做了风险提示，除了食品安全、品牌舆情等风险，蜜雪冰城或存在加盟门店扩张节奏不及预期的风险。招股书中亦提及：“随着我们在现有市场继续开设新门店，我们无法保证新门店不会蚕食现有门店的业务★■■。”

　　有媒体从蜜雪冰城招商人员处了解到，2024年底出台的招商新规，品牌新店可在距离现有老店一定直线米）之外开设，大大小于此前1公里左右的要求★■◆■★。

　　1997年◆★，蜜雪冰城的创始人张红超在郑州市开设了一家名为“寒流刨冰◆■★★■◆”的小店，用一台自制的刨冰机，开启了现制饮品领域的创业之路。1999年★★★，★★■★◆■“蜜雪冰城◆◆◆”品牌被正式启用◆■◆★。20多年来，因为低价★◆◆■，这一品牌从“下沉市场”往高端市场流入，走进越来越多人的视野。

　　或许明年春节档，人们会在大银幕上看到“雪王大电影◆■”，它现在缺的★◆★◆■■，是一个好剧本。

　　根据招股书，蜜雪冰城此次募集资金主要投向三个方向★◆◆：供应链建设、品牌与IP的建设推广★◆■◆■、数字化建设★■★◆◆。除了原本强大的供应链和面向未来的数字化建设■★★，第二条尤为引人注目。

　　远在四川省眉山市的东坡区，小梅（化名）刚刚从蜜雪冰城离职。“头两个月只有2000多元◆■，第三个月才有3000多元。”她说，每天要站10个小时，她因无法适应环境而选择离开◆★■◆■◆。

　　据招股书，截至2024年12月31日，蜜雪冰城2022年～2024年的终端收入为583亿元人民币★◆◆■，共有门店46479家。《IT时报》记者注意到，在蜜雪冰城的收入占比中，向加盟商出售门店物料成为主要收入来源。

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　　近期的克拉玛依还是雨雪天气，哈斯亚蒂便是在“寒冷◆★”中等待转机的人，2024年5月开始运营后★◆■★★，至今尚未回本，所以她很焦虑。★★★◆■■“开店之前太天真了，以为开个店很容易，其实非常难，要管理店员★★，要经营店里一切★◆★◆◆◆，现在除去房租★◆◆■★◆、员工工资和水电费、买货的费用，赚得多少纯利润还是个问题。■◆”她说，冬天效益“惨淡”，进店率下降，加上附近还有几家蜜雪冰城门店，外卖订单量比不过老店铺，所以大家都在“卷”服务和出餐速度◆◆■◆。

　　《IT时报》记者向该工作人员了解到，省会、直辖市的加盟费每年达11000元，地级市为每年9000元◆■◆■■■；县级市为每年7000元。“如果在省会、直辖市的管辖乡镇◆■◆★■，与省会■■、直辖市的加盟费用相同■★■，如果在地级市的管辖乡镇与地级市的费用相同，如果在县级市管辖的乡镇则与县级市的加盟费用相同。”据其介绍■★■，除了2万元的合同保证金，每年还有4800元的管理费★■◆★、2000元的培训费、5万元的首批物料与原材料■◆，7万元左右的设备款■■★◆。以一间面积为25平方米的门店来说，蜜雪冰城会委托第三方装修公司统一装修，装修费用在6万元左右◆◆★★。

　　“淡季的时候■■◆★■◆，每天100杯左右，流水只有1000多元◆★★，旺季的时候就比较可观■★◆★■★。”3月4日，上海是个阴天★■★◆■，《IT时报》记者走访了虹口区的数家门店★★■◆，在A门店工作了两年的田晨（化名）告诉记者，工资多少得看销量，底薪为5000元，且不缴五险一金。

　　在该模式下，蜜雪冰城授权加盟商使用品牌开店并销售现制饮品，此外◆■■，向加盟商出售门店物料和设备■★◆◆◆，具体包括糖、奶◆★■★■■、茶、咖、果、粮、料等食材，以及包材。其他两大业务为设备销售，既向加盟商销售门店设备，如冰箱■★★◆、冰激凌机、制冰机、咖啡机等，还有加盟和相关服务，如每年向加盟商收取固定加盟费、管理费及培训服务费。仅2024年前三季度★■◆◆★◆，商品销售实现收入175.95 亿元，占蜜雪冰城总收入的94%◆★■★■。

　　按照46479家门店一年90亿杯的数据测算，平均一家店每天出杯量为530杯，以10个小时工作时间计算，几乎每分钟要出一杯。

　　从曝光量来看，◆★★“雪王◆■◆■◆”是当之无愧的茶饮第一IP，◆★“雪王■★”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过195亿次及97亿次。

　　“我这边放弃了，选址令人头疼。”3月4日◆★★■，折腾了数月后，来自辽宁的李晓（化名）和记者分享道，从2024年年中便计划加盟蜜雪冰城★■，经历了申请■■★★■★、视频面试等流程，最后卡在了店面位置上。

　　■★“希望我能赚大钱吧★◆■■■★。”远在新疆的克拉玛依市★◆■◆，加盟商哈斯亚蒂（化名）平淡地说道，花了近50万元加盟■◆■◆■◆，自2024年5月运营至今，她还未回本。

　　这对以加盟为主要扩张模式的蜜雪冰城来说★■◆■，未必不是一个考验和挑战■■◆★★◆，而像哈斯亚蒂这样的新加盟商，则还在等待炽热夏天的到来。

　　而和上市的热情形成鲜明对比的是，在这群推动蜜雪冰城走上“茶饮第一宝座”的加盟商中，有一定数量的人或泰然处之◆★★◆，或焦虑回本。

　　除了为营销服务■■■◆，雪王IP也是蜜雪冰城的抗风险能力之一◆■◆。《哪吒》的成功，也让中国动漫有了更足的底气■★■■★★。

　　2023年8月■★★，第一部以◆◆★“雪王”为主角的动画《雪王驾到》播出★■■◆■；2024年12月21日，蜜雪冰城雪王动画第二部《雪王之奇幻沙洲》上映。

　　2018年，“雪王★■★★◆”诞生，2021年，以★■◆■“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜■■★”为主题的魔性洗脑宣传歌曲MV《蜜雪冰城主题曲》出炉，此后■◆，“雪王★◆★★”以更快的速度遍及全国，成为最有流量的◆★“茶饮界小王子”，加上完善的门店网络和营销矩阵，极大提升了蜜雪冰城的营销效率。其招股书显示◆★◆，2024年前九个月，品牌推广开支占收入比为0.9%。

　　优质加盟点位是稀缺品■◆◆。据相关媒体报道，有加盟商感慨，品牌上市的时候，基本没有什么好位置了；也有人表示★◆■，茶饮业3年回本是常态◆★■。

　　“预计开店总投资21万元起，不包含店面租金、转让费等其他费用。”当《IT时报》记者以加盟商的身份向蜜雪冰城官方工作人员咨询时，对方如是回复。随后，该工作人员讲述了多个加盟的基础条件，除了启动资金，还包括本人每月驻店的时长■★■◆、年龄要求，储备2名以上店员，以及经营第一家店时，需要独资经营。当符合前述要求时，便可走加盟流程申请。

　　招股书表明，蜜雪冰城主要采用加盟的模式扩张门店，截至2024年9月◆★★◆■，在45000多家门店中，超过99%的门店为加盟店■■■。

　　企查查显示，2024年12月23日，雪王动漫文化（北京）有限公司成立，经营范围包括电影制片★★■■◆■、电影摄制以及电视剧制作和发行★◆★■■★。其股东是蜜雪冰城股份有限公司和雪王星际科技有限公司，后者被认为是蜜雪冰城在人工智能领域布局的公司。

　　蜜雪冰城透露■■★◆★，募集资金中的12%（3★■◆★■■.95亿港元）将用于品牌和IP的建设，其中2.3亿港元将用于以多元形式呈现优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品），扩大★■“雪王”的内容矩阵。